2015年7月21日，公司推介场外股票基金在电子显示屏下通过。 （东方IC/图）

（本文首发于2019年3月28日南方周末）

春江水暖鸭先知是股市中第一只感受到水温变化的鸭子。

网上配资越来越普及，操作简单，门槛降低，更方便散户入市。

“很痛苦，两年赚的钱，过几天就没了。” 讲述完自己的经历后，他语重心长地告诫粉丝：“不要拨款，不要拨款。”

2019年3月6日，在朝阳区朝外大厦远眺中国尊大厦的办公室里，西装革履的张志鹏抓着手机来回踱步，咕哝了几句，匆匆赶回客户身边房内给来访者倒一杯茶。

他今年不到30岁，是公司的业务经理。 “加足杠杆，让人生有机会发家致富。” 他对客户喋喋不休地说：“牛市来了，赶紧上车，资金不够，找我们配资。”

不久前，沪深两市日均成交额时隔三年突破万亿元大关。 2月25日，两市300多只个股涨停。 火热的红盘之下，一度消沉的场外资金又从江湖中卷土重来。

所谓配股，其实就是借钱炒股。 现场资金配置的主要方式为“二次融资（融资融券）”，要求开户资金不少于50万元，匹配比例不超过一比一。 门槛高，监管严。 场外配资属于监管范围之外的配资行为。 门槛低，分配比例高，操作灵活。 同时，危险系数也直线上升。

据Wind数据显示，截至2019年3月7日，融资融券余额8587.38亿元，较2月底增加逾500亿元，创2018年8月以来新高。”客户（配置公司）配置资金量与券商融资余额增减基本成正比。” 一个滚雪球的大V在专栏里写道期货配资平台，涨幅越猛，融资越激进。

然而，监管始终如一。 3月18日武汉恒指期货配资，内蒙古证监局开出2019年第一张罚单，西部证券第一营业部负责人因组织资金调拨、扰乱证券市场秩序等罪名被免职。 近一个月来，证监会多次呼吁投资者理性投资，要求各证券公司严格执行融资融券经纪业务和客户适当性管理。 2015年的牛市中，资金配置一度是股市的主力军，但在被证监会清理后基本销声匿迹。 这轮融资会活跃多久？

春江水暖鸭先知

股市话题火爆。 在雪球社区、知乎财经版块、各种股吧，关于资金配置的讨论总能成为热门话题。 虽然大部分版主都在提醒基金配置的风险，但这些严肃的评论很快就被淹没在基金配置公司的软文中——《基金配置有什么好处？ “你怎么看资金配置？” 家族强大？”一座座高楼大厦拔地而起。

资金无处不在。 搜索引擎前两页的股票理财信息被各类股票理财公司网站占据，就连美妆APP也张贴了大胆的标语“浅谈股票理财的重要性”； 股票小广告还贴在共享单车的前框上，停车场的橡胶锥上； 微信、电话、短信都在宣传融资业务。

许多投资者不禁要考虑配置资金。

“明天再来，下午就满了。” 于峰是望京一家融资公司的经理。 接完电话后，他告诉南方周末记者，他们公司放款很快。 入账户。

“2018年不好做，今年来找我的人很多。” 于峰大约35岁左右，身材高大，精神抖擞，不停地摆弄着桌上的功夫茶具。 他说，最近一个多月，他签下了十几个订单，大部分都是10万到20万的本金，还有很多大合同。 帐户。

刚踏进这家公司的大门，接待员就直接和南方周末记者打招呼，问：“你是来采访的吗？” 春节过后，生意兴隆，但人手不够，公司正在招聘大量的业务员。

“给你五倍的杠杆，助你撬动整个股市。” 公司经理在他的社交账号上发布了股市的好消息。 他告诉南方周末记者，小额签约的客户很多，但无论客户大小，一视同仁。

他的微信头像是一张“招财进宝”的剪纸，朋友圈上写着一行签名：所有的荣耀与骄傲，所有的失败与屈辱，所有的欢乐与悲伤，都将成为历史。

高敬之在浙江经营着一家资本配置公司。 他不仅有实战经验，还总结出理论高度，在某财经网站撰写专栏，普及知识。 他告诉南方周末记者，春江水暖鸭是先知，公司是股市中第一只感受到水温变化的鸭子。

因为李恒在网上咨询过配资武汉恒指期货配资，很多配资微信找上门来。 “（有很多人来加我），我不知道这个号码是从哪里来的。” 李恒是湖北一家五金店的老板。 现金只有几万元。 在朋友的怂恿下，我下定决心寻找资金。

他告诉南方周末记者，他连续走访了几家公司，利率都不低。 他担心自己的钱被骗了，想找个靠谱的平台。 李恒活跃在几个股票交流群里，频频发闪动表情打招呼——相见是缘，切磋！

分配资金也有规则

场外基金配置市场也有通行的规则。 据海淀经理介绍，他们最多可以拨出五倍的资金。 比如客户出资1万元，配资公司就配5万元。 万元证券账户交由客户操作。

在海淀的配资公司，对配资资金收取每月1.8%的利息。 按5万元计算，每月付息900元。

股票账户由分销公司提供。 单只股票设置了60%的持仓限制，也就是说最多只能买入36000元，创业板总持仓不能超过30%，ST股不能动。

“我们还需要控制风险。” 上述海淀经理表示，利润没有提成，随时可以提现； 但是，如果剩下60%的本金，警报就会响起，此时只能卖出不能买入； 如果下跌50%，就会触及平仓线，所有股票立即卖出，进行系统或人工平仓。

“如果我们不能平仓，我们就会赔钱。” 在张志鹏短暂的职业生涯中，他见证了一个大客户平仓后吃掉公司大部分资金的至暗时刻。 所谓空头通常发生在连续直板的极端行情中。 账面亏损已在安全线下方，但开盘跌停，出货无缺口。

为了避免过度交易，配置公司严格执行警戒线和平仓线的规则。 接近平仓线，如果不提高保证金，公司将在后台强制平仓，游戏结束。 有很多投资者想都不敢想，不想停，以为会涨，想等着再卖。 “那肯定不行，决定权在我们。” 张志鹏说。

南方周末记者咨询了多家配资公司，大多没有最低配额。 基本上10000元以上就可以提供服务。

配送公司对客户的选择，大多是根据业务经理的经验和判断。 于峰说，平时他会询问对方的炒股经验和操作方法，聊几句就知道他是不是老手了。

于峰补充说，双方签订的协议是贷款合同，客户自掏腰包的部分，标注的明细属于贷款保证金。 白纸黑字约定，如果出现积压情况，出借方必须赔偿经销公司的损失。 股东分配，我们要让我们的客户赚钱。”

高敬智坦言，熊市虽然油水不多，但不会赔钱。 他最怕市场暴涨暴跌，一不小心就会丢掉头寸。 如果警戒线定得太高，客户是不会接受的。 事实上，没有什么好的方法可以防止仓位丢失。

配股公司配的股份，不全是自己的钱。 “行情好的时候，配资公司自有资金在融资需求上只是毛毛雨。” 高敬智介绍，牛市不缺配资客户，缺的是出借资金的出资人，配资公司只是一个中介。 投资者将资金存入自己的证券账户，资金配置公司获取账号和密码，通过仓配系统，分成若干子账户供客户使用。

2015年牛市期间，场外资金主要通过恒生电子开发的HOMS系统与券商对接。 随着监管部门的整顿清理，HOMS应用暂停。 高敬智表示，各种新开发的、功能强大的软件层出不穷，券商不可能在技术层面完全淘汰。 一般的操作方式是将子账户的交易指令传给系统，系统再通过经纪账户下单。

另一方面，据21世纪经济报道报道，恒生HOMS被砍后期货配资平台，配资行业一度低迷，但由于第三方外部通道被砍，各类机构投资者持仓管理、追踪、策略、量化等需求，唯有券商自建系统才能完成。 这让资金配置公司找到了新的机会，即与券商直接合作。

在这个过程中，券商假装什么都不知道，只能看到一个私募机构的客户使用了它的系统。 所以从表面上看，好像是配资公司盗用经纪系统搞配资。

资本配置公司不仅进行场外资本配置。 平日还做民间借贷、过桥贷等基金业务，以及期货配资、基金销售、期权等股票衍生品业务。 跟随市场。

网上理财很受欢迎

在这一轮场外基金配置热潮中，除了私募基金配置公司的活跃交易外，一种新型的线上基金配置模式也逐渐流行起来。

南方周末记者浏览了多家在线基金配置网站，大多可以提供10倍杠杆，最低配置1000元，不设上限。 “公司有活动，首次合作可免息15天。” 一位在线客服告诉南方周末记者，登录网站、下载APP、关注公众号、H5页面即可下单。

与传统线下模式相比，线上资金配置方式更加灵活，门槛进一步降低，散户入市更加便捷。 此外，个别网站还承诺，客户如有损失，无需补赔。

“有些网上配股是虚拟市场，就是网站和你对赌。” 高敬智解释说，加杠杆到10倍意味着抗波动能力极弱，突破爆仓线不跌停。 一些网站在收到网上充值后，并没有实际买入股票，而是等到虚拟K线破位，直接抽走投资者的本金。

刘岩，北京大学法学院教授，​​金融法研究的权威学者。 2015年爆发的场外配资现象引起了她的极大兴趣。 “2015年，主要是伞形信托。” 在她的论文中，柳岩勾勒出一个复杂的图表来分析伞形信托的结构。

伞型信托，顾名思义，形状像雨伞。 简而言之，信托公司通过设立制度化信托，与机构投资者合作，提取银行资金，然后以信托计划的名义在二级市场上运作，创造出一种在市场上拥有多个子单元的新型信托。 、子单元单独交易的独立核算模式。

2015年1月，招商证券公布的数据显示，伞形信托规模高达3000亿至4000亿元，约占两次融资余额的三分之一。

“2015年，我经常接到销售电话，但现在没有了。” 深圳私募基金经理刘斌告诉南方周末记者，除了伞形信托，夹层基金也风靡一时，杠杆化的资金规模惊人。 远不是散户可以比的。 “不要分配钱”

近日，刘艳观察到，监管层再次对市场发出基金配置风险警示。 她认为，终止资本配置是不现实的。 如果要防范风险，不妨确定一下杠杆率。 此外，还需要想办法像美国一样对异地活动进行统一监管。

“政府肯定不希望杠杆基金加入，也是因为2015年的教训。” 招商证券分析师张霞对南方周末记者表示，目前监管层正在严格监管资金投放，严控银行资金进入。 投资者应根据自己的喜好选择合适的标的，短线博弈和投机，并承担大量风险。

随着炒股人气持续不减，炒股直播的点击率也节节攀升。 几年前，财经博主“鸭财经”还是大学生的时候，赶上了大牛市。 短短两年时间，他从股市赚了几十万元。 很多粉丝。

近日，“雅财经”发现，除了流量明显增加外，还有不少人不断留言咨询如何进行股票配置。 这让他想起了一段可怕的过去。

2015年，在股指稳步上涨的时候，“雅财经”也想玩大票，于是找人打听资金配置情况。 当时年化利率20%的资金供给已经供不应求。 他清楚地记得，那是2015年6月12日，他连本带利取出所有身家，借了五倍的杠杆，利率已经提高到30%的年利率。 他把他所有的“梭哈”都投资在了股票市场上。

紧接着就是几个跌停板，所有的股票都被系统清算了。 “很痛苦股票期货配资公司，两年赚的钱，过几天就没了。” 在讲述了自己的遭遇后，《雅财经》语重心长地告诫粉丝：“别拨款，别拨款。”

“股票账户里的钱就是数字。” 在基金配置行业风风雨雨多年，大喜大悲，高敬智早已习以为常。 他说，投资者的贪婪和恐惧，被杠杆放大，表现得淋漓尽致。 一个交易日可以增加七位数的收入，同样百万美元的财富也可以在一天内蒸发。 一年赚取10倍利润离场实现财富自由的传奇自然重演，但三天内爆仓、半生争斗的悲剧更是不胜枚举。

“你不配资，价格就没了，你退市了，你损失那么大，你配资，你亏的钱还得还给配资公司。” 余峰表示，对于散户来说，用资金投资股票的风险在于，买不起仓的损失。 如果损失不予赔偿，经销公司可以依据借款合同将投资者告上法庭。

散户投资者仍在入市。 2019年2月26日，数据显示，自2018年3月底以来，新增投资者数首次突破30万户，达到31.61万户。 这个数字比2月初的20.66万人增加了近11万人，环比增长了53%。

大多数投资者信誓旦旦，相信“反向投资，低买高卖”的八字。 “可惜，人性始终如一。” 高敬之在雪秋的专栏末尾写道。

（应受访者要求，张志鹏、于锋、李恒、刘斌为化名）

本文原创于：http://www.buits.com.cn/ 期货配资平台